河南担保圈扩容 许继等五公司“抱团取暖”

在信贷收缩和股市走弱的双重背景下，处于“融资难”中的上市公司 “饮鸩止渴”冲动正在被不断地激发，而当前上市公司地缘担保的演变正是可以见微知著的样本之一。　　 　　2008年7月，银鸽投资(600069.SH)和平高电气(600312.SH)正式签署互保协议，在涉及河南省五家上市公司及其控股股东的担保链条中，由该两家公司和许继电气(000400.SZ)构造的“铁三角”开始成型，而这一向被认为是“担保圈”正式形成的标志。　　 　　地域内上市公司遭遇“担保圈”并非首次。在发生于邻省并在2006年引起金融界震动的“河北担保圈”中，风神股份就曾涉足其中，只不过由于央企助力使得其迅速解套，因此并未吸引人们更多的关注。　　 　　不可否认，和形成巨大破坏的“河北担保圈”比较，河南上市公司地缘担保在成因、背景和表征上存在差异，担保数额也未触及净资产50%的红线。然而，一位国有银行河北分行信贷部负责人称，值得注意的问题是：尽管在几何学中，三角形具有天然的稳定性，而在担保关系中，结果则恰好相反。　　 　　滚动的雪球　　 　　2008年5月19日，平高电气董事会临时会议形成决议，同意公司与银鸽投资签订互保协议，在互保额度内相互为对方在银行取得借款和银行承兑提供连带责任担保，互保金额为人民币2亿元整，期限为2年。　　 　　董事会同时形成决议，对银鸽投资近期拟办理的一年的综合授信业务中的敞口部分人民币4000万元整提供连带责任担保。　　 　　此前，平高电气和许继电气已有互保关系。平高电气2007年报“或有事项”部分显示，平高电气和许继电气曾签订互保协议，互保金额为3.3亿，期限为2007年6月1日至2008年5月31日。　　 　　关于互保，平高电气在于6月底发布的公告中如是表述：“公司与许继电气所签的互保框架协议已经到期，不再续签”，然而，两公司间的互保并未就此终结。　　 　　6月26日，平高电气决定为许继电气1年期短期授信人民币1亿元整提供一次性连带责任担保，该项担保“不在互保框架协议之内”， 许继电气亦为平高短期贷款人民币1亿元整(用于公司特高压项目贷款)提供一次性连带责任担保。　　 　　上述银行界人士分析，两公司提供的担保仍以对方提供对等担保为要件，因此仍然可以算作互保，但不再签订互保协议，为双方提供了相机抉择的可能。　　 　　截至6月底，平高电气在3.3亿互保框架内为许继电气提供担保余额为2.01亿元(其中8400万元年内到期，其余11700万元最长担保不超过一年)。加总计算，平高电气合计实际对外担保3.41亿元，占其2007年底经审计净资产的26.3%。　　 　　而作为三角互保关系另一角的银鸽股份2007年年报显示，其报告期末的担保余额3.066亿元，占2007年底经审计净资产的24%，而这一数字在2008年8月初则激增到了4.86亿元，占2007年底经审计净资产的38.05%。　　 　　数据显示，银鸽投资对外担保的重心转向了宇通集团：仅6月3日和7月22日，公司就决议为该集团提供1.789亿元的贷款担保，而截至2007年底，银鸽投资为宇通集团提供的担保余额仅为5000万元。　　 　　此消彼长，由于银鸽投资对外能够提供的担保数额有限，其对许继电气8000万，对许继集团1亿的担保在8月13日和8月29日到期后，很可能不再全部续保。上述银行界人士分析，和平高电气一样，公司正试图逐步淡化和许继电气及其母公司的互保关系。　　 　　而对于许继电气来说，截至2008年7月17日，其累计对外担保5.97亿元，占公司最近一期经审计净资产的28.02%，而截至2007年12月31日, 许继电气对外担保余额为39,697.618 万元人民币，占净资产的18.63%。　　 　　和银鸽投资以及平高电气的移情不同，黄河旋风(600172.SH)及其母公司黄河实业集团与许继电气及其母公司的互保还处于胶着状态。　　 　　7月26日，黄河旋风公告称，将为“许继系”公司河南许继工控系统有限公司、许昌施普雷特继电设备有限公司提供总数为3340万元贷款担保的公告，截至公告日，共累计为其担保数量3.2亿元，占最近一期经审计净资产的31%。　　 　　上述银行界人士称，尽管相互之间的担保关系有些许变化，但由许继电气及其母公司、银鸽投资、平高电气、黄河旋风及其母公司以及宇通集团形成的担保链条却呈现出总量扩大，占净资产比重在提高的特征。　　 　　昨日重现　　 　　“于斯为盛”的担保链条早已存在，最早可以溯源到2004年末和2005年初，而其发端则是许继电气及其母公司。　　 　　公开披露信息显示：2004年10月，黄河旋风与许继电气签订互保协议，互保金额为2亿元，有效期2年；2005年2月，平高电气和许继电气签订互保协议，互保总额度4亿元，互保期2年。而斯时由许继集团下属公司作为银鸽投资二股东，担保发生更是近水楼台。　　 　　2005年，关于互保曾有两次来自独立董事的异议：平高电气独立董事刘韧“针对公司对外担保事项特意提醒董事会审慎对待和及时清理相关担保”；黄河旋风独立董事陈晓则以“因无法判断公司近来担保的重要性，收益和风险”，对一项互保协议投了弃权票。　　 　　许继集团资金当时非常紧张，加之当时资本市场低迷，寻求互保以贷得足够的信贷资金成为其当然之选。河南当地了解情况的人士表示，而其后“拯救大兵许继”行动比较迟缓，担保链条因此一直延续，至今未解。　　 　　消息人士称，而在前两年由证监会刮起的“清欠解保”风暴中，河南上市公司担保链条虽然引起了有关部门的注意，但由于不属于违规担保，因此其解决未得到强力推进。　　 　　但是，担保这种将自己的部分命运系于他人的行为已对河南当地上市公司有过伤害：在2006年爆出的“河北上市公司担保圈”中，风神股份(600469.SH)曾为ST宝硕(600155.SH)提供7000万担保惹上麻烦，最终依赖当时的潜在股东中国昊华化工总公司出手相救。　　 　　尽管不属于违规行为，多头担保隐患往往不在自己的控制之内，因此必须关注化解，上海一家投行人士表示。　　 　　银鸽投资的解决办法是试图通过增发获得更多的资本金。7月2日，在股价屡破拟定增发价格后，银鸽投资第三次改变其增发方案，决定采用过去并没有被上市公司所用的定向增发发行期首日定价方式。　　 　　但这种方式对特定投资者认购增发股的成本变得不可控制，而对银鸽投资代价也不小，能否成功，还不得而知。　　 　　而对于许继电气及其母公司许继集团来说，摆脱资金困境的希望则被寄予了新入主的平安信托。　　 　　今年5月5日，许继电气复牌并公告称，许继集团100%股权转让事宜已由交易各方正式签订《股权转让协议》，平安信托以9.6亿元的代价入主许继集团。 　　 　　安信证券分析师黄守宏认为，平安信托入主许继集团公司，将为许继集团发展提供巨额资金，集团公司对许继电气的往来占款很有可能减少，预计公司财务费用率将降低3%左右。西南证券电气设备行业分析师陈毅聪此前曾对记者表示，平安不可能给许继提供无息贷款，其入主并不会给许继电气的基本面带来多大的改变。　　 　　河南当地一位企业负责人表示，这几家上市公司面临的问题各有不同，但却共同反映着双紧缩背景下的企业生态，其整体解决有赖于宏观环境的改善。