美政府“全额担保” “两房”债券大涨

美国两大抵押贷款巨头房利美(FannieMae)和房地美(FreddieMac)被接管，美国东部时间9月8日下午收盘时的股价分别暴跌了6.31美元和4.22美元，跌幅都达到了八成以上。但是，两房债券却在债市中重新获得欢迎。当日房利美2011年到期的次级债殖利率较可比公债利差更是减少了3个百分点，至3.50%。财长保尔森已在周日中午的新闻发布会上宣布将永久取消股息，在两房未来收入中将首先支付债权人利息，随后是政府优先股10%的股息，然后偿付优先股，最后才会偿付两房普通股。这是股市狂泄和债券大涨的根源。这样大规模的政府救市计划堪称罗斯福新政以来的首次，财政部也只能“摸着石头过河”，但这两家担保着6万亿美元抵押贷款的企业一举一动都会对股市和债市产生重大的影响。“现在真正是政府在做担保，可以说是债券持有者的一块石头落了地了，要是两房真的倒掉了，能收回多少钱可就说不定了，”建行国际部高级经理辛乔利曾作为首席代表在华尔街工作多年，他认为这次拯救计划让两房债券的性质发生了变化。他向记者介绍，房利美和房地美是所谓的“政府支持企业(Government Sponsored Enterprise)”，其发行的债券受“政府的隐性担保”。“他们一方面作为上市公司，可以更为灵活地进行融资，一方面又用政府的隐性担保提高债券的信用评级，以较低的殖利率大量发行债券。”但是他们的债券事实上并不同于政府债券，假如两家公司对债务的偿付能力不足，那么政府理论上是可以不用承担其债务的，即使承担也可以不用全额承担。“比如偿付其中一半或其他的一定比例，这样债权人就很可能要承受一定损失。”而按照财政部的拯救计划，债券及其利息将是随后两房资金偿付的第一位，甚至排在政府的特别优先股之前，因此两房的债券事实上已经是政府全额担保。此前路透数据显示中国持有美国机构债逾200亿美元，其中很大一部分是两房债券。得知美财政部出资挽救两房并承担其债务之后，央行行长周小川8日表示认可“这项政策有积极作用”。除了次级债券大涨之外，房利美五年期机构债较公债利差周一约报60个基点，而上周五利差还是逾90个基点。房地美10年期债券低于伦敦同业拆借利率(Libor)的利差为5.4个基点，较上周五的18.1个基点显著收窄。对决定购房者的按揭利率有重要影响的抵押贷款机构债(Agency Mortgage Bonds)同样有所上涨，专业网站bankrate.com显示按揭基准利率由上周的6.26%下降到了6.08%。同时投资级别信用违约互换主要指数收窄至约140个基点，上周五为145个基点。消息的市场刺激作用甚至延伸到了高风险的MBS市场，票面利率为5.5%的房利美30年期MBS较可比公债利差缩窄至1.541个百分点，较上周收窄了0.5个百分点。“政府买MBS，提高了持有MBS的机构的信心，甚至也会增强银行手中MBS的流动性”，辛乔利分析指出。他指出通过购买MBS不仅稳定市场情绪，亦可为抵押贷款市场注入流动性，降低信贷成本。