央行定向再操作1100亿元MLF 降准预期推迟至9月份

央行昨日发布公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，央行当天对14家金融机构开展中期借贷便利操作(MLF)共1100亿元，期限6个月，利率3.35%，同时继续扩大金融机构加大对小微企业和"三农"等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

本周二，央行在公开市场亦开展7天期1200亿元的逆回购操作。央行本周频频释放流动性，旨在平抑近期市场利率抬升势头，缓解流动性偏紧压力。

中金公司分析师陈健恒分析称，在5月份之后，由于央行没有更多注入流动性，随着财政存款在6-7月的明显上升，加上7月外汇占款在股市下挫后经历了历史上最大的降幅，预计7月末银行超储率应比6月末的2.5%明显下降，可能降至2.0%~2.1%的水平。加上8月份的人民币贬值和央行对外汇市场的调控，目前的超储率水平可能已降至2%以下。

"近期1天期回购利率小幅上升，除了杠杆融资需求旺盛外，与超储率的下滑也有关系。短期货币市场利率的逐步回升会对宽松政策形成制约。"陈健恒说。

不过，央行再次开展MLF注入流动性，也被不少市场人士认为，此举表明降准将推迟。

陈健恒表示，对于央行的放松，不必拘泥于形式，要看实际效果。最近几个月MLF投放逐步从3个月过渡到6个月，期限有所延长，本质上利于稳定市场对资金面的预期。

然而，民生证券分析师李奇霖并不这么认为。李奇霖表示，千亿逆回购和昨日的MLF总规模只能提高0.2%左右的超储率，这种资金支持力度肯定不够。如果MLF有用，从今天的资金面表现看，应该能看到资金利率的下行，但实际上加权平均的7天质押回购利率较昨日仍继续上升。

近水解不了远渴，李奇霖认为，外汇占款流出的是长期限流动性，无论哪种货币投放模式都无法替代降准，因为降准理论上是无穷期的；此外，从成本的角度考虑，MLF3.35%的资金利率，比起降准释放的"无成本"流动性仍然偏高。在经济下行压力下，实体经济所提供的高收益资产有限，即使是3.35%的资金利率，其能否缓解因外汇占款减少而导致信用派生的收缩仍存疑虑。因此，MLF并不能取代降准。

不过，部分市场人士认为，不论降准是否最终在近期落地，央行仍会继续放松货币政策注入流动性，引导名义和实际利率下降。中金公司周报就表示，货币条件的改善仍依赖于实际利率的压缩，货币当局仍有必要继续主动投放流动性来维持资金面的宽松，以及引导中长端利率下行。