债市风险显现，泡沫破裂还是个别现象

中钢股份10月19日发布公告称，将延期支付规模20亿元人民币的“10中钢债”本期利息。这也是继保定天威后，今年发生的第二例央企债务违约案例，同时，也是中国钢铁企业的首例债券违约。

众所周知，与其他所有制企业相比，央企一直被认为债务风险小、偿付能力强，而且，即便出现风险，也会有国家买单。因此，无论是银行还是相关职能部门，在给央企提供资金、债券发行支持等方面，都会大开绿灯、大行方便之道。也正因为如此，绝大多数央企都在资产规模快速扩大的同时，各种负责也迅速攀升。其中，企业债是央企债务构成中非常重要的方面，也是规模较大的方面。

在经济运行正常的情况下，包括央企在内的绝大多数企业，应当说都还是比较守信用的，也很少出现到期债务不能兑付或延期兑付的问题。但是，随着经济运行出现困难，尤其是宏观经济形势发生较大变化，企业的信用状况也就发生了比较大的变化。而从近年来的情况看，除了中小企业之外，违约现象也开始向央企等大中型企业蔓延了，保定天威成为首家违约的央企，中钢股份则成为钢铁行业首家违约的企业。而从两家违约企业所在的行业来看，前者为新能源行业，是在前些年的过度发展中，出现了产能过剩，导致多数光伏企业出现债务违约现象。后者则是从上世纪末就已经出现产能过剩，但经过多轮调控仍然产能不断攀升、导致过剩现象更加严重的行业。正是产能的严重过剩，才造成企业竞争过度、效益下降、困难加剧，最终出现债务违约的现象。

那么，无论是保定天威还是中钢股份，它们的债务违约，到底是泡沫破裂的结果呢还是个别现象，这样的违约，会不会引起连锁反应，形成局部或区域性金融风险呢？要知道，债券虽不是银行直接放贷，但绝大多数也都是通过银行来发行的。也就是说，一旦企业兑现不了，风险也会直接转嫁给银行，使银行面临严重的兑付风险。如果只是个别企业，银行或许还有承受的能力。一旦形成连锁反应，可能银行也无力招架了。
而从目前的情况来看，虽然中小企业的违约情况已经比较严重，但由于发行类似保定天威和中钢股份这种规模企业债的不是很多，更多的都是银行贷款或小规模企业债。因此，产生的风险和影响也相对较小。相反，保定天威和中钢股份等大中型企业，一旦出现债务违约，所产生的影响是相当大的，可能出现的连锁反应也是难以预料的。那么，其可能产生的后果，就不是个别现象，而极有可能是连锁反应，使债市隐藏的风险全面暴露，使债市泡沫被刺破，最终引发系统性金融风险。

值得注意的是，尽管债市风险已经显现，被认为最保险、最可靠的央企都出现了债务违约风险，但是，债市过热的现象似乎并没有因此而受到影响，仍然处于火热状态，大量理财资金仍在快速流向债市。相关的金融机构，也置风险于不顾，仍在承担着企业债券的发行工作，甚至自身也成为债券的主要购买者。
我们说，如果企业运行状况好、市场前景乐观、有核心竞争力，发行债券，自然也没有多大风险。即便经济运行状况不佳，对这些企业来说，也没有多大问题。关键在于，相当一部分债券不是看企业运行状况的好坏，而看规模，看企业性质，规模大、国有体制的，发行状况就好。反之，则难以发行，银行也不愿承销。不然1在若干年前钢铁、光伏行业就已经产能严重过剩了，就已经风险频发了，为何还会发行那么大规模的企业债呢，银行为何又敢于去负责承销呢？

也正是因为企业债在发行过程中，没有做好对企业、市场、风险等的可行性研究和预测，因此，债券市场还是出现了不小的泡沫的，是具有不小的风险的。一旦泡沫破裂，对市场的冲击和影响会相当大的，引发金融风险的可能也是相当大的。

而一旦债市发生泡沫破裂风险，其所带来的冲击，不仅是债市，还有信贷市场，尤其是实体经济，更会被强烈冲击。毕竟，能够发行企业债的，多数都是实体企业。一旦因为风险暴发而停止或暂停发行企业债，就会给企业的正常运行带来影响，对企业的融资带来影响，使原本就饱受资金困惑的实体企业，陷入更加艰难的融资困局。

所以，面对已经出现的债务违约风险，应当引起有关方面的高度重视和关注。一方面，要对已经发行的企业债进行一次全面评估，看到底有多少存在兑付风险，以及早采取预防措施，避免风险爆发；另一方面，要适当控制企业债发行，尤其是产能过剩行业，更应该严格控制，减少风险的积聚。只有这样，才能有效避免债市出现泡沫破裂风险，避免出现系统性金融风险。