7月通胀再走低 三季度降准概率正在上升?

8月9日，国家统计局发布数据显示，7月CPI同比上涨1.8%，涨幅较6月下滑0.1个百分点。招商银行资产管理部高级分析师刘东亮表示，这符合他的研究团队关于通胀继续走低的判断，但略高于1.7%的预测。

交通银行金融研究中心高级研究员刘学智预测，今年下半年CPI翘尾因素整体较低，不会明显推升物价。

刘东亮预测，三季度为年内通胀低点，这将带来货币政策放松窗口的逐步打开，三季度出现一次降准的概率正在上升。

７月份CPI同比涨幅走低

7月份CPI同比上涨1.8%，同比涨幅较上个月下降0.1个百分点，连续3个月回落，且持平于1月份的年内低点。刘学智认为，食品价格同比涨幅下降至3.3%是带动CPI回落的主要原因。

"猪肉价格拉动CPI同比上涨0.42%，比上个月下降了0.29个百分点，是CPI涨幅收窄的重要原因。"刘学智分析说，进入三季度后猪肉价格开始回落，7月猪肉价格环比下降2.1个百分点，近4个月首次下降；同比上涨16.1%，涨幅比上个月大幅收窄14个百分点，为年初以来最低同比涨幅。

对此，刘东亮分析指出，从分项来看，食品价格大幅走低，其中猪肉价格涨幅显著降低，符合本轮猪周期走势，蔬菜价格负增长，符合季节规律，表明洪灾并未显著推高蔬菜价格，其他服装、居住、生活用品等分项大体保持平稳，交通通信继续维持跌势。

不过刘东亮认为，医疗保健、其他用品和服务两项显著推高了CPI，"医疗保健自3.8%升至4.3%、其他用品和服务自2.6%升至4.4%，均大幅高于前值，其中医疗保健去年基数并不偏低，其他用品和服务为今年新内容，缺乏可比较基数，两者占CPI比重13%。"他说，二者显著推高了CPI。

至于两者大幅上涨的原因，刘东亮表示目前仍不确定，"可能与季节因素有关，亦可能一定程度上反映了人力成本上升对服务业价格的提升。"

《每日经济新闻》记者注意到，近期全球大宗商品价格有所回落，7月下旬CRB现货综合指数跌至409点，比6月中旬下降了11点。下跌最为明显的是各种农产品，食品、油脂、家畜指数也下跌明显。

PPI跌幅收窄至-1.7%，刘东亮认为，一方面是基数效应逐渐弱化，一方面是部分工业行业形势有所好转，预计PPI跌幅将继续收窄。

刘学智预测，在全球经济复苏乏力、美联储加息预期走弱的影响下，下半年大宗商品价格继续上行动力不足，可能出现阶段性回落和震荡，但不会像2014年下半年到2015年末那样持续大幅下行，输入性通缩压力不会太大。

三季度降准概率或上升

对于接下来的CPI走势，刘学智分析认为，货币流动性对物价的整体抬升作用有限，对部分供需吃紧的产品价格影响则更为明显。今年下半年CPI翘尾因素整体较低，不会明显推升物价。

在CPI连续走低的条件下，货币政策会否有所松动，刘东亮分析指出，考虑到基础货币投放的巨大缺口，降准降息也不存在制造过多流动性的风险。

刘东亮分析说，8月份CPI大概率将进一步降低至1.6%~1.7%，三季度为年内通胀低点已经明朗，考虑到下半年财政政策力度将比较有限，经济增长动力将持续弱化，这将带来货币政策放松窗口的逐步打开，三季度出现一次降准的概率正在上升，虽然目前对货币政策争议很大，但中国并没有陷入流动性陷阱，实体经济融资成本仍有降低的必要。